邦瓷质料(300285) 投资重点 事情：邦瓷质料颁发2025年半年报，2025H1公司完毕营收21.54亿元，同比伸长10.29%；归母净利润3.32亿元，同比伸长0.38%；扣非归母净利润3.21亿元，同比伸长4.1%；毛利率38.30%，同比下滑1.59pct；净利率17.39%，同比下滑1.64pct。单季度看，25Q2完毕营收11.79亿元，同比伸长4.67%，环比伸长20.97%；归母净利润1.96亿元，同比降低0.57%，环比伸长44.33%；扣非归母净利润1.94亿，同比伸长3.6%，环比伸长52.99%；毛利率39.56%，同比下滑1.11pct，环比提拔2.79pct；净利率19.13%，同比下滑0.85pct，环比提拔3.84pct。 电子质料需求络续回暖，踊跃横向延展营业构造。25H1电子质料营业完毕收入3.44亿元，同比填充23.65%，毛利率32.97%，同比下滑2.61pct。公司下逛消费电子等干系行业需求络续回暖，公司MLCC介质粉体销量稳步提拔。公司踊跃横向拓展构造，具备众种MLCC制备的症结原料，同时，因为汽车电子及AI算力办事器等新利用场景的延续展现，对车规级、高容类等MLCC粉体新产物的需求延续伸长，正在头部客户的验证速率延续加快，新产物粉体的供应量和占比络续填充。公司依据众年的技巧上风及海外里的客户根源，办事客户、配合客户，获胜斥地了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等，抬高了新产物的发售占比。异日，公司将满盈驾驭正在MLCC界限的资源和上风，紧跟下逛新兴利用的扩展和需求，发动下逛产物及利用的需求，不断提拔干系产物的墟市份额。 催化质料稳步兴盛，与客户完毕互利共赢。催化质料板块25H1完毕收入4.56亿元，同比伸长12.34%，毛利率41.8%，同比下滑1.76pct。公司是邦内领先的气体净化处理计划供应商，可为尾气催化界限供应蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产物，产物所有搭载商用车、乘用车、非道途死板、船机和VOC等细分界限。公司以技巧迭代、墟市深化与智能创修升级为中心驱动力，延续坚韧尾气催化界限邦产取代的领军位子。公司络续与邦内各大商用车客户举办互助，同时也进入了众家邦际头部车企和主机厂的供应链相闭，需求提拔，发售份额稳步伸长。公司斥地邦内自决汽车品牌，延续将干系产物引入到邦内古板燃油车型和邦内新能源混动车型。公司通过众年的产物构造和墟市开荒，产物的竞赛力延续加强，目前公司蜂窝陶瓷产物仍然进入闭键车企以及鼓动机厂商的供应链体例，市占率逐年抬高。跟着邦七、欧七排放准绳技巧途径慢慢显着，公司踊跃配合客户举办技巧预研和产物储存，以餍足更高的排放准绳下各式车型的产物需求。 深化口腔质料财产构造，完毕界限效应。生物医疗质料板块25H1完毕收入4.38亿元，同比降低0.11%，毛利率52.18%同比下滑5.73pct。公司生物医疗质料营业不断深切促进“环球化、众元化、品牌化”三大计谋，自决研发的美学分层高透氧化锆粉体正在众家客户验证通过并入手慢慢批量供应，并正在异日不断研发推出更高端的牙科用氧化锆粉体产物。同时，公司正在原有界限的根源上，不断深化邦外里口腔质料板块的构造，抬高产物的浸透率和遮盖人群，提拔现有渠道的诈骗效益，进一步完毕界限效应，抬高节余才能。从财产链的角度看，公司借助财产链一体化和协同上风，络续研发和推出各式高端口腔修复质料产物，优化公司产物组织，提拔产物附加值。公司的生物医疗质料板块的邦际化兴盛是其厉重计谋之一，公司目前已先后计谋投资韩邦Spident、并购德邦Dekema公司，延续完竣临床质料、数字化修立界限构造；同时公司也已正在海外完毕了发售汇集的搭修，希望进一步伸张兴盛。 捉住新能源赛道时机，加快技巧打破。新能源质料板块25H1完毕收入2.17亿元，同比上升26.36%，毛利率21.19%，同比提拔0.13pct。为了满盈驾驭新能源界限兴盛时机，公司拓展众个新能源赛道支点，延续推轶群款锂电池正极增加剂的中心辅材。公司纠合前期研发根源，举办工艺流程优化以抬高产物品格，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可完毕1um及以下厚度的超薄涂覆，并纠合客户需求配合斥地了纳米超细、众孔等更众型号产物。同时，为加快促进固态电池技巧的兴盛，公司不但构造了氧化物与硫化物两大固态电解质技巧途径，还通过“外引内培”的人才战术构修了固态电池研发的专业团队，为公司供应了更好的研发平台与斥地功效。新能源是值得体贴的赛道，公司正在新能源赛道上络续促进产物坐蓐，为公司的兴盛注入新动力。 精巧陶瓷营业扩张，纺织墨水希望振兴。数码打印及修筑陶瓷等营业25H1完毕收入4.84亿元，同比伸长2.59%，毛利率37.42%，同比提拔1.22pct。跟着环球新能源财产的急迅兴盛，发动陶瓷球需求的络续提拔，而公司熟练掌管从粉体例备到陶瓷球创修的症结技巧，所坐蓐的高端氮化硅陶瓷球机能到达邦际领先秤谌，有利于公司将营业向海外拓展，提拔节余秤谌。其次，墟市上采用的陶瓷球计划的车企和车型延续填充及公司内部的本钱优化上风，使得公司正在邦际墟市上有着健壮的竞赛上风，完毕公司发售的急迅伸长。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将盘绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中心质料打制归纳性的陶瓷基板财产平台，络续促进邦内陶瓷基板的进口取代经过和财产链的邦产自决可控。不过陶瓷技巧具有“三高三长”的特色，即高参加、高难度、高门槛；长研商周期、长验证周期、长利用周期，公司需求基于墟市兴盛景况，提前构造相应产物的技巧储存。从数码打印及其他版块来看，受邦内房地产墟市等身分的影响，常例陶瓷墨水邦内墟市需求不敷，邦瓷康立泰通过斥地高端效力性陶瓷墨水和数码釉料新产物延续坚韧邦内墟市位子。另一方面，依据公司新质料研发和坐蓐收拾上风，进一步推出了新产物纺织墨水，踊跃打制第二伸长弧线，通过络续的研发、牢固的品格以及踊跃地墟市开荒，纺织墨水客户的配合度和发售额慢慢伸张，正在纺织墨水墟市中能够进一步伸张份额，安定墟市位子，餍足客户的需求，以到达更高的发售量。 投资倡议：公司动作新质料平台型企业，内生外延并行络续加大产物众元化构造，已酿成包含电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、精巧陶瓷和其他质料（修筑陶瓷质料）等六大营业板块，电子质料希望随下逛需求触底回暖，修筑陶瓷质料稳固伸长，众产物协同接力发动公司络续滋长。咱们保持节余预测，估计公司2025-2027年收入区分为49.65/59.85/71.04亿元，同比区分伸长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润区分为7.54/9.01/10.60亿元，同比区分伸长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE区分为27.2x/22.8x/19.3x；保持“增持”评级。 危害提示：下逛需求不足预期；产物开展不足预期；原质料价钱震动；营业整合低于预期；商誉减值危害。

　　邦瓷质料(300285) 闭键看法： 事情刻画 2025年8月18日，公司颁发2025年半年度陈说。公司2025年上半年完毕营收21.54亿元，同比+10.29%；完毕归母净利润3.32亿元，同比+0.38%；完毕扣非归母净利润3.21亿元，同比+4.10%。个中，2025年第二季度公司完毕营收11.79亿元，同比+4.67%/环比+20.97%；完毕归母净利润1.96亿元，同比-0.57%/环比+44.33%；完毕扣非归母净利润1.94亿元，同比+3.60%/环比+52.99%。 电子质料和新能源板块产销高增，25年Q2营收事迹双伸长25年Q2营收事迹有所伸长，闭键缘由正在于电子质料板块和新能源板块产销高增，催化质料板块连结稳步伸长。（1）电子质料板块，受益于汽车电子、AI算力办事器等新兴利用场景的延续发现，公司车规级、高容类等MLCC粉体新产物的需求络续伸长，正在头部客户的验证延续加快，个人产物正在海外客户博得打破性开展，新产物粉体的供应量和占比络续填充，公司MLCC用电子浆料营业开展成功，个人浆料产物仍然完毕批量供应，发售界限急速伸长。（2）催化质料板块，公司依据为尾气催化界限供应蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产物打入众家邦际头部车企和主机厂的供应链体例，并入手批量供应。（3）生物医疗质料板块，公司深切构造牙科硬构制取代生物质料技巧，酿成了纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块等系列修复产物，自决研发的美学分层高透氧化锆粉体正在众家客户验证通过并入手慢慢批量供应。（4）新能源质料板块，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可完毕1um及以下厚度的超薄涂覆，并纠合客户需求配合斥地了纳米超细、众孔等更众型号产物。（5）精巧陶瓷板块，陶瓷球营业急迅伸长，采用陶瓷球计划的车企和车型延续填充。一体化构造陶瓷基板及通信射频封装管壳，LED基板、芯片封装管壳完毕营业急迅伸长；（6）其他质料板块，邦内房地产完工量下滑叠加天气身分影响，导致陶瓷墨水产物需求删除，邦瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物提拔竞赛力；与科达互助，加肆意度开荒海外墟市。建树康立泰数码技巧研商院，推出新型纺织墨水。 光模块+AI眼镜+固态电池，众板块构造助力公司滋长。 子公司邦瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技巧储存，半导体例冷片TEC前期邦瓷赛创已完毕量产并小批量发售，公司宗旨正在二期工场设置完毕后填充研发和参加，进一步开荒相应墟市。2025年8月19日，公司告示拟与王琰先生联合投资设立合伙公司，埋头于固态电解质质料的研发与财产化，目前公司产物已正在客户验证中。公司构造覆铜板用无机非金属粉体填充质料，延续完毕球形氧化硅、球形和角形氧化钛等众个产物的斥地，相应众款产物已延续入手扩产。公司完毕氧化锆、氧化钛均分裂液产物的技巧打破，产物闭键用于LCD、OLED、光学镜头、AI眼镜等界限。氧化锆分裂液已正在邦内众家客户完毕验证并入手延续导入，氧化钛分裂液也正在配合下搭客户举办定制斥地，得到小批量订单。 投资倡议 咱们估计公司2025-2027年归母净利润区分为7.98、9.13、11.60亿元，同比增速为32.0%、14.5%、26.9%。对应PE区分为25、22、18倍。保持“买入”评级。 危害提示 (1)技巧斥地危害； (2)原质料价钱震动危害； (3)吞并重组和商誉危害； (4)汇率震动危害。

　　邦瓷质料(300285) 邦瓷质料颁发2025年中报：公司上半年完毕买卖收入21.54亿元，YoY+10.29%，归母净利润3.32亿元，YoY+0.38%。公司中期分红计划为每10股派发觉金盈余0.5元（含税）。 中心营业稳当兴盛。分版块看，上半年公司电子质料营收同比伸长23.65%至3.44亿元，催化质料营收同比伸长12.34%至4.56亿元，生物医疗质料营收同比根基持平为4.38亿元，数码打印及其他质料营收同比伸长2.59%至4.84亿元，新能源质料营收同比伸长26.36%至2.17亿元。 要点板块兴盛前景较好。①电子质料板块：公司依据全类型MLCC粉体技巧与客户粘性，正在消费电子苏醒与汽车/AI算力办事器新需求发动下，车规、高容新品加快放量，产能目前正正在进一步扩产中；浆料营业协同伸长，市占率络续提拔。②催化质料板块：依托蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛全系列，公司稳居尾气催化邦产取代领先位子，打入邦际头部供应链体例；乘用车所有遮盖邦内自决车企，墟市份额稳步提拔；铈锆固溶体销量络续伸长。③生物医疗板块：以“环球化+众元化+品牌化”为轴心，公司构修从氧化锆粉体到修复体例的口腔全链条；美学分层高透粉体批量供货；进一步深化环球化构造，抬高渠道诈骗功效。④新能源质料板块：高纯氧化铝、勃姆石超薄涂覆技巧领先，墟市销量进一步抬高；同步构造氧化物/硫化物两大固态电解质，并筹修合伙公司抢占下一代电池质料先机，接待太平与机能双升级需求。⑤精巧陶瓷板块：“质料－工艺－器件”一体化平台加快落地：高端氮化硅陶瓷球借新能源电机防电腐化需求急迅放量；氮化铝/氮化硅陶瓷基板+金属化笔直整合，LED、卫星射频等场景批量供货，进口取代所有提速。⑥数码打印及其他质料板块：邦瓷康立泰以效力性陶瓷墨水+数码釉料+纺织墨水“三条弧线”应对邦内需求震动，协同科达创修“修立+耗材”出海，并正在环球设仓修队；研商院正式运营，技巧迭代与海外扩张双轮驱动。 新产物构造踊跃促进。①公司目前已完毕了球形氧化硅、球形和角形氧化钛等众个产物的斥地，可用于高端高速覆铜板界限，公司针对差异客户需求可供应高性价比以及高质料的球硅等产物，新一代球硅产物也正正在验证中，可完毕高纯度、极低损耗和更低的介电常数。②膜用填充质料项目方面，公司高折射率无机粒子分裂液产物闭键利用于OLED、AR光学调动涂层、光学镜头、AI眼镜等界限，是高清显示界限的症结质料之一，公司完毕了氧化锆、氧化钛均分裂液产物的技巧打破，氧化锆分裂液已正在邦内众家客户完毕验证并入手延续导入；氧化钛分裂液也正在配合下搭客户举办定制斥地，得到小批量订单。③固态电池界限，公司目前同步构造了氧化物与硫化物两大固态电解质技巧途径；同时，公司拟与王琰先生联合出资建树合伙公司，合伙公司将埋头于固态电池干系质料的研发、坐蓐和发售，加倍要点构造固态电池硫化物对象，目前公司产物已正在客户验证中。 公司节余预测及投资评级：邦瓷质料目前已滋长为陶瓷质料行业的平台型公司，目前已酿成包含电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、精巧陶瓷和数码打印及其他质料正在内的六大营业板块，产物的墟市容量和行业天花板渐渐掀开，墟市竞赛力延续加强。咱们保持公司2025~2027年节余预测，2025~2027年净利润区分为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS区分为0.75、0.83和0.93元，方今股价对应P/E值区分为28、26和23倍。保持“热烈引荐”评级。 危害提示：原料价钱大幅震动；新产物施行不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷质料(300285) 2025年8月18日公司颁发半年报，二季度完毕买卖收入11.79亿元，同比伸长4.67%，归母净利润1.36亿元，同比降低0.57%；公司颁发中期分红计划，向完全股东每10股派发觉金盈余黎民币0.50元（含税）；对子公司邦瓷赛创增资引入相闭方及员工持股平台，通过激劝提拔员工踊跃性；公司设立合伙公司，埋头于固态电解质质料的研发与财产化。 筹划分解 电子质料和生物医疗进入产物组织性升级。公司正在根源粉和配方粉上具有永久的技巧蕴蓄堆积和客户根源，奉陪产物的高端需求络续提拔，公司也进一步加大了新型产物的构造，车规级、AI利用的MLCC粉正在头部客户的验证速率络续提拔，希望发动产物后续进一步完毕放量伸长；正在生物医疗界限，公司仍然根基构修了海外渠道和团队，产物品种也正在延续拓展，公司正在现有营业根源上，进一步加大高端产物的构造和深切，提拔现有渠道的诈骗功效，提拔产物节余才能。 催化质料和精巧陶瓷营业络续放量伸长。催化质料是公司短期处于急迅滋长板块，公司正在乘用车和商用车赛道都有构造，奉陪公司前期互助的客户的订单慢慢放量，将发动公司蜂窝陶瓷营业的络续伸长。精巧陶瓷是公司的朝阳财产，陶瓷球奉陪新能源速充利用慢慢放量，同时也切入高端轴承修立界限；陶瓷基板公司举办扩充产物供应才能，正在现有LED基板、低轨卫星封装管壳外进一步扩充构造对象，而此次公司对赛创子公司举办激劝，将希望进一步发动精巧陶瓷营业得到急迅伸长。 公司大面积构造新品，希望为公司供应络续滋长动力。公司基于前期的研发根源，入手向固态电池，覆铜板用球硅，氧化锆、氧化钛均分裂液产物界限举办延迟构造，一方面承接公司质料平台的研发根源，承受公司正在粉体质料、氧化锆等界限的构造上风，同时借助公司正在新能源、电子质料界限的客户资源，酿成新品的拓展，希望永久维度进献公司新的滋长弧线亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS区分为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为31、25、21倍，保持“买入”评级。 危害提示 终端需求猛烈震动危害，客户认证不足预期危害等。

　　邦瓷质料(300285) 投资重点 事情：邦瓷质料颁发2024年报和2025年一季报，2024年完毕收入40.47亿元，同比伸长4.86%；归母净利润6.05亿元，同比伸长6.27%；扣非归母净利润5.81亿元，同比伸长7.05%；毛利率39.67%，同比提拔1.02pct。2025Q1，完毕收入9.75亿元，同比伸长17.94%，环比伸长-9.76%；归母净利润1.36亿元，同比伸长1.80%，环比伸长10.75%；扣非归母净利润1.27亿元，同比伸长4.88%，环比伸长-0.17%；毛利率36.77%，同比降低2.05pct，环比降低2.97pct。 电子质料回暖，造就新利用。2024年电子质料营业完毕收入6.24亿元，同比伸长4.22%；毛利率36.29%，同比下滑1.29pct；销量9539吨，同比伸长19.25%。受益于下逛需求回暖，以及汽车电子、AI办事器等新兴利用界限急迅伸长，公司MLCC介质粉体销量慢慢回升，估计行业希望延续苏醒趋向；依据高度的客户协同性，MLCC用电子浆料营业墟市开荒成功，已配合客户获胜斥地并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。MLCC车载类、高容类产物熟手业头部客户的验证速率获得加快，个人产物正在海外客户博得打破性开展，入手批量供应。公司将满盈驾驭正在MLCC界限的资源和上风，要点造就AI办事器专用高温、高压产物，不断提拔干系产物的环球墟市份额。公司坐蓐的纳米级复合氧化锆具有出色的归纳机能，闭键用于智能腕外、手机背板等界限。公司深化了彩色纳米级复合氧化锆的产物验证和导入，踊跃配合客户斥地定制颜色，拓展陶瓷质料正在电子修立中的新利用。跟着将耐磨、玉质感、性子化颜色打算等了得机能动作卖点的消费类电子产物品种增加，公司干系产物希望迎来新的时机。 催化质料兴盛稳当，深化产物和客户认证。2024年催化质料板块完毕收入7.87亿元，同比伸长10.01%；毛利率40.02%，同比下滑2.88pct；蜂窝陶瓷载体销量1624万升，同比伸长4.77%。公司是邦内领先的气体净化处理计划供应商，可为尾气催化界限供应蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等全系列产物，产物所有搭载商用车、乘用车、非道途死板、船机和VOC等细分界限。公司获胜打破超薄壁、低热膨胀载体技巧壁垒，能够餍足邦六、欧六的商用车、乘用车全场景利用需求，并配合客户完毕邦七、欧七准绳产物储存。公司蜂窝陶瓷载体产物验证数目和邦产取代趋向获得增强，已成为客户保险供应链太平和降本的闭键计划之一。2024年尽量商用车墟市展现库存周期影响，不过公司与客户的互助获得了络续深化，成功进入海外头部客户供应体例；乘用车界限所有遮盖邦内自决品牌，配合车型和认证平台数目络续提拔，干系产物已搭载邦内古板燃油主力车型和邦内新能源混动车型；跟着邦内车企入手发力混动车型，公司将要点驾驭汽车财产新兴时机，估计乘用车产物将慢慢开释事迹。受益于海外头部客户需求络续提拔，公司铈锆固溶体新修产能急迅投放，销量秤谌连结急迅伸长。为进一步抬高尾气催化功效，公司斥地了高储放氧铈锆固溶体产物，将踊跃饱动客户端新产物的施行验证，确保墟市份额稳步提拔。 品类和渠道加码，生物医疗质料稳步兴盛。生物医疗质料板块2024年完毕收入9.11亿元，同比伸长6.53%；毛利率56.67%，同比下滑3.67pct；销量3040吨，同比伸长12.68%。公司努力于成为环球化的口腔修复处理计划归纳供应商，酿成纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、切割体例、烧结体例、直接修复和粘接体例产物系列。2024年公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业举办了专线升级和技巧改制，抬高了坐蓐功效和产物品格。公司增强急迅烧结、分层渐变、荧光等新品的研发参加，个中个人新品已正在客户端慢慢利用。2024年生物医疗质料营业不断促进“环球化、众元化、品牌化”三大计谋，公司搭修了口腔营业红筹架构，正在完毕海外本土化运营的根源进步一步深化海外营业兴盛功效。子公司深圳爱尔创科技延续增强修复类产物的众元化构造，延续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模质料、口外研磨质料等新产物，遵照产物构造舆图酿成了体例的新产物上市途径；氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成集结物基冠桥质料等产物率先得到基于欧盟医疗器材准则（Regulation(EU)2017/745，简称MDR）的适当性证书，产物和技巧能力得到墟市高度承认，为下一阶段欧洲墟市加快施行奠定了根源。 新能源质料大幅伸长。新能源质料收入由2023年的2.72亿元大幅伸长至2024年的4.04亿元，同比伸长48.34%，占总收入比例由7.06%提拔至9.98%；销量29030吨，同比大增110.74%。公司以高纯氧化铝、勃姆石为计谋支点卡位新能源赛道，延续推轶群款锂电池正极增加剂的中心辅材，获胜将滴定法氧化锆微珠的利用延迟至正负极研磨界限。公司依据行业领先的金属异物管控和产物交付才能，已成为锂电池行业涂覆质料的闭键供应商之一。公司踊跃优化工艺流程、提拔产物归纳品格，完毕产销秤谌急迅提拔。公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可完毕1um及以下厚度的超薄涂覆，同时纠合客户需求配合斥地了效力性涂覆处理计划。公司滴定法氧化锆微珠产物已批量利用于锂电池正极研磨界限，纳米级研磨才能可以明显提拔功效和颗粒度，估计墟市份额将络续提拔。2024年公司固态电解质、制氢界限新产物均协同行业客户有序促进产物验证和利用施行，个中固态电解质除氧化物质料体例外，公司内建树了硫化物途径的研发小组，旨正在进一步阐述质料技巧上风。 精巧陶瓷兴盛急迅，拓展利用界限。公司精巧陶瓷营业2024年完毕收入3.51亿元，同比伸长41.68%，占总收入比例由2023年的6.42%提拔至2024年的8.68%；销量73962万片，同比伸长18.51%。精巧陶瓷板块是公司以质料为中心，向下逛延展财产链的平台，包含氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等质料体例，简直产物包含陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基板、陶瓷管壳等。陶瓷球被视为新能源汽车、风力发电等电机电腐化题目的闭键处理计划，比拟钢制球更顺应电机的高转速操纵场景，环球新能源财产的急迅兴盛将发动陶瓷球需求的络续提拔。公司所坐蓐的高端氮化硅陶瓷球微观构制匀称，有利于抬高高载荷下的疲倦寿命和牢靠性，产物机能为邦际准绳1级质料秤谌。跟着新能源汽车800V高压速充技巧的施行，古板的驱动电机钢球轴承电腐化题目尤其了得，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅抬高，公司陶瓷球营业完毕急迅伸长，公司正正在加快促进高端氮化硅粉体设置。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将盘绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中心质料打制归纳性的陶瓷基板财产平台。子公司邦瓷赛创目前已具备基板金属化界限领先的技巧上风，进一步优化工艺流程，使产物机能及牢靠性获得大幅提拔。LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技巧和财产链协同上风，产物竞赛力获得进一步增强，已为环球头部企业牢固批量供货；通信射频微体例芯片封装管壳依据技巧领先性，完毕急迅伸长，该营业估计将成为公司厉重新伸长点之一。2024年为抬高现有产物的坐蓐功效和产物交付才能，邦瓷赛创投资扩修陶瓷金属化项目，达产后将助力邦瓷赛创进入薄膜传感器、功率电源模块、IGBT等利用界限。 需求不敷，陶瓷墨水承压。公司修筑陶瓷2024年完毕收入9.14亿元，同比伸长-15.65%；毛利率37.70%，同比提拔9.29pct；销量53963吨，同比伸长5.00%。公司子公司邦瓷康立泰基于众年数码印花质料技巧的结壮浸淀，努力于兴盛成为中邦数码打印质料的教导者。2024年受邦内房地产墟市完工面积降低及天气身分影响，陶瓷墨水产物邦内墟市需求不敷，邦瓷康立泰通过斥地陶瓷墨水、釉料等新产物延续坚韧邦内修筑陶瓷墟市位子，并协同科达创修踊跃开荒探寻海外墟市需求。依据新质料研发和坐蓐收拾上风，邦瓷康立泰正在产物端踊跃打制第二伸长弧线，获胜推出“康立美”数码纺织墨水，异日邦瓷康立泰将为客户供应全套纺织数码印花计划。 投资倡议：邦瓷质料动作新质料平台型企业，内生外延并行促进产物众元构造，已酿成包含电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、精巧陶瓷和其他质料等六大营业板块，众产物协同接力发动公司络续滋长。因为行业和公司开展变更，咱们调节节余预测，估计公司2025-2027年收入区分为49.65(原60.80)/59.85/71.04亿元，同比伸长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润区分为7.54(原11.08)/9.01/10.60亿元，同比伸长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE区分为22.0x/18.4x/15.7x；保持“增持”评级。 危害提示：下逛需求不足预期；产物开展不足预期；原质料价钱震动；营业整合低于预期；商誉减值危害。

　　邦瓷质料(300285) 邦瓷质料颁发2025年1季报：公司1季度完毕买卖收入9.75亿元，YoY+17.94%，归母净利润1.36亿元，YoY+1.80%。 中心营业稳当兴盛。①电子质料板块：深化MLCC介质粉体车规、AI等界限利用拓展，电子浆料连结高伸长；②催化质料板块：络续促进邦产取代，自然气、非道途等界限份额提拔；③生物医疗质料板块：深化高端齿科粉体斥地及施行力度，络续餍足墟市需求；④新能源质料板块：隔阂涂覆质料原质料上涨，导致阶段性节余承压；⑤精巧陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球高速伸长，墟市开荒开展踊跃；邦瓷赛创基于新质料平台新产物斥地提速，个人产物已进入批量发售阶段；⑥陶瓷墨水：受益于新产物慢慢开释事迹，营收压力获得个人缓解。从利润端看：公司2025年1季度归纳毛利率同比降低2.05个百分点至39.67%，拖累净利润增速。 要点板块兴盛前景较好。①电子质料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业墟市开荒成功，已配合客户获胜斥地并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。②催化质料板块：公司获胜打破超薄壁、低热膨胀载体技巧壁垒，能够餍足邦六、欧六的商用车、乘用车全场景利用需求，并配合客户完毕邦七、欧七准绳产物储存。③生物医疗板块：公司增强急迅烧结、分层渐变、荧光等新品的研发参加，个中个人新品已正在客户端慢慢利用。④新能源质料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为计谋支点卡位新能源赛道，延续推轶群款锂电池正极增加剂的中心辅材，获胜将滴定法氧化锆微珠的利用延迟至正负极研磨界限。⑤精巧陶瓷板块：公司将盘绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中心质料打制归纳性的陶瓷基板财产平台，络续促进邦内陶瓷基板的进口取代经过和财产链的邦产自决可控。异日，咱们以为公司要点营业板块墟市前景较好，公司产物发售希望络续提拔。 公司节余预测及投资评级：邦瓷质料目前已滋长为陶瓷质料行业的平台型公司，目前已酿成包含电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、精巧陶瓷和数码打印及其他质料正在内的六大营业板块，产物的墟市容量和行业天花板渐渐掀开，墟市竞赛力延续加强。咱们保持公司2025~2027年节余预测，2025~2027年净利润区分为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS区分为0.75、0.83和0.93元，方今股价对应P/E值区分为22、20和18倍。保持“热烈引荐”评级。 危害提示：原料价钱大幅震动；新产物施行不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷质料(300285) 2025年4月26日公司颁发一季报，一季度完毕买卖收入9.75亿元，同比伸长17.94%，归母净利润1.36亿元，同比伸长1.8%。 筹划分解 电子质料营业仍处于稳步运转中，催化质料客户促进络续。一季度固然有春节影响，不过公司已经延续了稳固的运转状况，电子质料保持稳固运转，进一步斥地新品餍足高端墟市需求；而正在催化界限，公司进一步促进产物的客户互助，正在蜂窝陶瓷界限，海外巨头康宁和NGK攻陷了闭键墟市，公司依据邦内牢固供应和性价比上风同时引荐商用车和乘用车的客户斥地，慢慢进入放量阶段，成为公司先期拉动提拔的闭键营业之一。 生物质料板块海外构修成型，精巧陶瓷营业络续构造，成为后续动力。公司生物质料板块一方面络续举办产物扩展，另一方面促进现有产物的体例升级，始末公司前期的资源参加和职员调节根基成型，公司的海外发售渠道也慢慢得到提拔，海外发售占比提拔。生物质料的渠道和体例依赖水准相对较高，公司仍然酿成了海外团队设置，并络续举办海外标的考查，以延续拓展海外墟市，构修本身的产物品牌。精巧陶瓷是公司的朝阳财产，陶瓷球奉陪新能源800V速充利用慢慢放量，正在陶瓷基板公司举办了全财产链构造，奉陪异日粉体构造的慢慢完竣，将进一步提拔产物节余秤谌，成为中期营业伸长的症结维持力。 地产链对公司的修筑陶瓷爆发必定的影响，新能源行业照旧竞赛激烈。截止三月，我邦房地产完工面蕴蓄堆积计同比降低14.3%，已经处于大处境向下的历程，公司也正在进一步扩展海外墟市和纺织印染营业，但已经受到必定的限制。新能源行业照旧处于竞赛相对激烈状况，公司氧化铝等质料受到行业的影响有必定的承压，也发动公司一季度完全的毛利率约为36.77%，环比下约三个点。 节余预测 下调2025年预测15%，预测2025-2027年公司买卖收入46.31、55.57、63.91亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS区分为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为24、19、16倍，保持“买入”评级。 危害提示 终端需求猛烈震动危害，客户认证不足预期危害等。

　　邦瓷质料(300285) 闭键看法： 事情刻画 2025年4月22日晚，邦瓷质料颁发2024年年报，2024年公司完毕买卖收入40.47亿元，同比+4.86%；完毕归母净利润6.05亿元，同比+6.27%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+7.05%。个中，2024四序度完毕买卖收入10.8亿元，同比+0.78%/环比+6.67%；完毕归母净利润1.23亿元，同比-4.44%/环比-19.25%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-8.69%/环比-12.73%。 电子质料+新能源板块产销高增，24年营收事迹双伸长 24年营收事迹有所伸长，闭键缘由正在于电子质料板块延续放量，新能源板块降本明显，产销高增，催化、生物医疗和陶瓷板块连结稳步伸长。（1）电子质料板块，墟市渐渐复原，MLCC粉体进入复原性伸长期，新研辊印浆料完毕延续放量，电子浆料邦产取代加快促进，产销量相应填充。MLCC车载类、高容类产物熟手业头部客户的验证速率获得加快，个人产物正在海外客户博得打破性开展，入手批量供应；（2）催化质料板块，以超薄壁蜂窝陶瓷载体打破邦六、欧六全场景利用并储存邦七技巧，叠加MES体例提拔智制功效；乘用车界限加快浸透自决品牌及混动车型，铈锆固溶体借海外需求放量及高储氧产物验证；（3）生物医疗质料板块，智能创修升级牙科氧化锆粉体产线并加快急迅烧结、分成渐变、荧光等新品研发；搭修海外红筹架构环球化构造，深化海外营业兴盛功效；（4）新能源质料板块，隔阂涂覆质料急迅降本，助力产销高增，24年板块内产物销量同比+110.74%；（5）精巧陶瓷板块，受益800V高压速充浸透驱动电腐化计划处理，陶瓷球营业急迅伸长，盘绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中心质料打制归纳性陶瓷基板财产平台；一体化构造陶瓷基板及通信射频封装管壳，LED基板、芯片封装管壳完毕营业急迅伸长；（6）其他质料板块，邦内房地产完工量下滑叠加天气身分影响，导致陶瓷墨水产物需求删除，邦瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物提拔竞赛力；与科达互助，加肆意度开荒海外墟市。 子公司康立泰和赛改进品迭出技巧领先，打制事迹第二伸长弧线邦瓷子公司康立泰和赛创踊跃提拔创修工艺，提拔产物竞赛力及产能上风，为公司异日兴盛打制全新伸长点。邦瓷康立泰踊跃打制产物端第二伸长弧线，获胜推出“康立美”数码纺织墨水等新产物延续坚韧邦内修筑陶瓷墟市位子，并协同科达创修踊跃开荒探寻海外墟市需求。同时，2024年邦瓷康立泰江西釉料新产线万吨釉料坐蓐线吨色料项目”等众个项目稳步促进，并筹备了“年产2万吨纺织墨水坐蓐线”项目，为邦瓷康立泰奠定成为环球最大的陶瓷墨水坐蓐基地的能力根源。邦瓷赛创方面，LED基板得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技巧和财产链协同上风，产物竞赛力获得进一步增强，已为环球头部企业牢固批量供货；通信射频微体例芯片封装管壳依据技巧领先性，完毕急迅伸长，该营业估计将成为公司厉重新伸长点之一。 投资倡议 咱们估计公司2025-2027年归母净利润区分为8、9.14、11.61亿元（2025-2026年前值为9.43、11.29亿元），同比增速为32.2%、14.3%、26.9%。对应PE区分为21、18、14倍。保持“买入”评级。 危害提示 (1)技巧斥地危害； (2)原质料价钱震动危害； (3)吞并重组和商誉危害； (4)汇率震动危害。

　　邦瓷质料(300285) 邦瓷质料颁发2024年年报：公司整年完毕买卖收入40.47亿元，YoY+4.86%，归母净利润6.05亿元，YoY+6.27%。 闭键营业板块销量伸长，发动公司节余提拔。从收入端看，2024年公司各产物销量伸长，电子质料、蜂窝陶瓷载体、生物医疗质料、新能源质料、精巧陶瓷、修筑陶瓷板块的产物销量区分同比伸长19.25%、4.77%、12.68%、110.74%、18.51%、5.00%。公司电子质料板块营收同比伸长4.22%，催化质料板块营收同比伸长10.01%，生物医疗质料板块营收同比伸长6.53%。从利润端看：公司2024年归纳毛利率同比提拔1.02个百分点至39.67%，发动公司净利润完毕伸长。 公司要点营业板块兴盛较好。①电子质料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业墟市开荒成功，已配合客户获胜斥地并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。②催化质料板块：公司获胜打破超薄壁、低热膨胀载体技巧壁垒，能够餍足邦六、欧六的商用车、乘用车全场景利用需求，并配合客户完毕邦七、欧七准绳产物储存。③生物医疗板块：公司增强急迅烧结、分层渐变、荧光等新品的研发参加，个中个人新品已正在客户端慢慢利用。④新能源质料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为计谋支点卡位新能源赛道，延续推轶群款锂电池正极增加剂的中心辅材，获胜将滴定法氧化锆微珠的利用延迟至正负极研磨界限。⑤精巧陶瓷板块：公司将盘绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中心质料打制归纳性的陶瓷基板财产平台，络续促进邦内陶瓷基板的进口取代经过和财产链的邦产自决可控。异日，咱们以为公司要点营业板块墟市前景较好，公司产物发售希望络续提拔。 构造新对象、新技巧，拓展滋长空间。公司已滋长为众元化的新质料平台型企业，完毕了从质料到成品的全链条畅通。异日公司将慢慢向后道延迟，要点发力构造高端陶瓷成品。目前公司新能源质料板块、精巧陶瓷板块已初具界限，为公司络续滋长进献新的伸长点。 公司节余预测及投资评级：邦瓷质料目前已滋长为陶瓷质料行业的平台型公司，目前已酿成包含电子质料、催化质料、生物医疗质料、新能源质料、精巧陶瓷和数码打印及其他质料正在内的六大营业板块，产物的墟市容量和行业天花板渐渐掀开，墟市竞赛力延续加强。基于公司2024年年报，咱们相应调节公司2025~2027年节余预测。咱们预测公司2025~2027年净利润区分为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS区分为0.75、0.83和0.93元，方今股价对应P/E值区分为23、20和18倍。保持“热烈引荐”评级。 危害提示：原料价钱大幅震动；新产物施行不足预期；下逛需求不足预期。